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太平鸟603877:Q1业绩承压期待费用控制显效

www.041799.com|时间:2023-01-24 16:41|责任编辑:牧晓|来源: 新浪财经

公司公布2022年一季报:22Q1营收24.64亿元/同比—7.74%,扣非净利润1.12亿元/同比—40.24%,归母净利润1.90亿元/同比—6.44%收入下滑主要是高基数下女装下滑,乐城仍面临调整压力,疫情叠加扣非后净利润下降主要是毛利率下降,费用率上升由于21Q1扣非归母净利润为上市以来最高水平,2Q1从绝对值来看仍处于高位此外,22Q1获得政府补助0.93亿元,扣非后净利润下降幅度远窄于扣非后净利润下降幅度分品牌来看,男装和童装稳定,女装和乐成承压22Q1男装/童装/女装/乐成营收同比分别为+4.27%/—0.58%/—12.37%/—21.75%,占总营收的33.7%/12.8%/39.23%/11.6%其中,男装得益于近两年产品风格从青春休闲到运动酷炫的调整,发展趋势转好,恢复增长,童装重新定位高端后,产品口碑有所提升,复苏势头良好,女装由于品类规划的偏差,波动较大,目前正在调整梳理中公司预计半年调整后会有所好转,21年表现不佳的乐驰还在风格调整过程中,目前的压力略大于女装渠道方面,直营渠道下滑较多,主动关店持续推进22Q1线上/直营/加盟营收同比—3%/—12.89%/—0.51%,占比分别为32%/48%/20%其中线上下滑主要是天猫平台女装和乐成表现不佳,Tik Tok平台增长缓慢,截至22Q1,公司门店5074家/关店140家/同比—2.7%,其中直营店1590家/关店26家/同比—1.6%,加盟店3484家/关店114家/同比—3.3%其中,特许渠道店数量多主要是因为70—80家关店延迟到2011年公司计划22年继续推进直营净关店,加盟后继续扩张毛利率下降,费用率上升,22年计划加大控制力度1)毛利率:22Q1毛利率同比为—1.69%至54.19%渠道方面,线上/直营/加盟率分别为+2.38/—2.38/—3.51pct至44%/64.31%/46.89%直销毛利率下降主要是由于直销渠道旧货加工增加,而新产品的折扣率比以前更灵活(在新产品销售率下降时通过调整折扣来提高),加盟商毛利率下降主要是由于通过加盟渠道消化了部分旧货,公司加大了对新加盟商的扶持力度(如装修补贴等).分品牌来看,女装/男装/乐畅/童装的毛利率同比分别为—3.25/+0.11/—6.30/+1.63pct至55.93%/54.64%/49.53%/54.66%由于零售端的压力,女装和乐昌的毛利率下降,而男装和童装的趋势有所改善2)费用率:22Q1费用率同比+1.34pt至46.11%,其中销售/管理/R&D/财务费用率与同比+0.5 pt/+0.93 pt/—0.09 pct/相同21年费用拖累了业绩,22Q1费用率依然较高未来计划通过关闭低效直营店,增加渠道租金谈判刚性,控制线上KOL和Tik Tok费用,控制后台管理费用等方式有效降低费用3)存货:22Q1年末存货22.6亿元/yoy+5.37%,存货周转天数增加23天至192天,主要来自21世纪下半叶的存货积压目前公司重视合理生产,控制产销比,我们预计库存会继续下降预测及投资评级:公司专注时尚服装行业,数字化转型布局长期高质量增长流行20年后,在同行中恢复得更早,更有力21年下半年疫情影响终端销售,投放更多费用,Q4业绩承压,拖累全年业绩22Q1受女装,乐昌调整,疫情影响,业绩持续下滑公司计划采取有效措施加强成本控制,缓解业绩压力考虑到疫情影响,我们将22年归母净利润同比增速从17.37%下调至15.17%预计23—24年归母净收益同比+16%/14%,22—24年EPS分别为1.64/1.89/2.16元/股,对应PE分别为11/10/9X,维持风险:疫情恶化,经济疲软,成本控制不及预期

太平鸟603877:Q1业绩承压期待费用控制显效
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