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2022年4月信用月报:信用资产荒下沉资质与拉久期

www.041799.com|时间:2023-01-22 16:02|责任编辑:笑笑|来源: 新浪财经   阅读量:16370   

2022年4月,银行理财和基金公司在二级市场对信用债的净买入较3月进一步增加,买入期限延长在此带动下,不同评级,不同期限的信用债收益率均有不同程度的下降,下降幅度大于同期限的利率债,因此信用利差有所收窄4月份隐含评级AA的1年期和3年期利差压缩幅度最大,截至2022年4月29日,2015年以来分别处于1%和12%的分位数相应的,下沉中低评级,延长期限的策略在4月份收益表现最好对于即将到来的5月,债券市场环境仍相对有利截至4月30日,我们统计的银行理财子产品存量规模为16.63万亿元,其中2.8亿元被破或退出,占比16.9%这部分破净或回撤的理财子产品,81%是投资于可投资股票的固定收益+类别,75%是固定的开放式和封闭式产品对于这部分产品,5月仍然是到期大户,规模为2636亿元我们可能会继续看到理财资金明显流入债券市场的现象但由于5月份国债净供给可能达到万亿元,相比4月份的3000多亿元,5月份债市资产荒的程度略弱于4月份但上海疫情回暖后,稳增长的预期逐渐增强,市场对利率的波段仍持谨慎态度,更多资金可能仍偏向信贷2022年4月信用债收益率大幅下降后,将面临资质下沉,期限延长的困境在此背景下,我们计算了利率债未来可能的上行空间从结果来看,第一,目前5Y国发行的债券定价较低,未来各种场景下,上涨空间在20—43bp之间,大于其他场景二是资金利率适中时,即R001为1.5%和1.8%时,各期限国债发行上行幅度大多在30bp以内,而3Y期限上行幅度相对较小对应未来的信贷策略,一方面,现阶段隐含评级AA+和AA仍可适当延长至3年左右流动性宽松时,继续关注3年期银行资本债和高等级信用债的交易机会但是,有必要对延长期限至五年持相对谨慎的态度另一方面,短期的下沉策略也可以练习城投债集中在山东,重庆,四川,湖南,河南,河北等一年以内隐含AA收益率相对较高的,还有江西,安徽,湖北,江苏等在一到两年内具有相对高的AA收益产业债以1年以内收益率相对较高的国企地产债,3个月以内的优质民企地产债,1年以内收益率相对较高的商业租赁债为主风险提示资金波动超预期,信用风险超预期备注:本文数据主要来自Wind和普益标准

2022年4月信用月报:信用资产荒下沉资质与拉久期

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