中信建投吴浩：防范信用风险，多资产配置横向纵向挖掘投资机会

从当前时点各资产收益的性价比来看，权益类资产的投资价值优于债券类资产，但债券类资产仍是理财产品最主要的投资品种，因此可以从横向和纵向两个维度挖掘投资机会。

日前，2022中国资产管理年会前瞻——南财年度投资论坛在线举行中国证券投资有限责任公司资产管理部董事总经理吴昊出席会议，并在线参与当前资产配置风吹向何方圆桌讨论吴浩指出，在国内外复杂的经济社会形势下，今年股市和债市的走势超出了大多数投资机构年初的预期因此，投资机构的多策略应对能力应该得到提高，而不仅仅是预测能力

对于今年的股债市场，吴昊指出，3月份以来，全国多地爆发，叠加房地产行业下行压力，经济下行超预期为了对冲，央行保持了相对宽松的流动性水平，从而带来了债券市场的水牛行情从国际形势来看，一方面，国际边缘政治冲突推高了全球能源价格，尤其是大宗商品价格，另一方面，美联储连续加息75BP，导致多国货币大幅贬值，全球热钱回流美国在国内外复杂的经济社会形势下，高手在于有足够的应对策略，见招拆招投资机构应该提前制定和设计不同情况下的应对策略，而不是单纯的预测趋势通常情况下，市场是不可预测的，预测不如反应吴昊说

今年股票债券市场的大幅波动对资产管理机构的资产配置和投研管理提出了挑战在大资管行业转型的过程中，券商的资产管理也发生了很大的变化吴昊提到，资管新规最大的变化在于净值的转化之前的债券理财产品都是用成本法来掩盖市场价格波动围绕净值的要求，资管产品需要全方位转型

首先，在产品设计端，要丰富产品货架，覆盖不同风险等级，不同收益区间的理财产品更重要的是，从产品结构，混合资产搭配等维度，设计收益率稳定，有一定弹性区间，净值回撤小的理财产品

其次，在销售端，资产管理机构要加强对投资者的引导，打破只换钱的心理习惯。

最重要的是，资产管理机构要加强投研能力建设，针对客户需求研究制定投资策略，千方百计提升产品性能，这是金融市场稳定的生存基础。

如何进一步加强投资策略研究吴昊提出了两点建议

第一，加强风险防范一方面，机构需要加强信用风险分析，防止产品净值急剧下跌以前成本法下产品净值的下降可以掩盖或者用时间换空间，现在一旦踩雷，就会对产品造成严重后果同时，机构要加强投资风险控制体系建设，在集中度控制上设置硬门槛，做到仓位充分分散，止损机制果断

第二，努力提高产品风险调整后实现稳定收益率的能力只强调资产配置策略，是一种不规范的投资思路更应该注重提高交易策略的能力，强调资本收益的获取，在市场波动中把握盈利机会同时，吴昊认为，优秀的资产管理机构应该加强对多资产的管控能力，而不是比拼纯债权投资能力，应该更多分布在固定收益+产品上

"单一的投资策略不再能应对市场波动."在投资团队建设方面，吴昊表示:传统资产管理的投资团队结构基本是分离的，有固定收益，股权，多资产，衍生品等每个都有自己的阵列，每个都有自己的管理但今年股债波动，单个投资团队很难跨越资本市场的波动因此，我们非常重视投资团队内部混合策略的应用，或者投资经理的相互融合，从而实现全流程，全资产的混合管理

在谈到对未来市场形势的判断时，吴昊指出，股市的差环境正在逐渐过去虽然目前宏观经济复苏是一个缓慢的低斜率过程，但资本市场的下跌往往孕育着超额收益的机会上涨是风险的聚集，聪明的投资者是带着预期交易的四季度经济将继续缓慢复苏，明年经济将强劲复苏从各类资产收益的性价比来看，当前时点权益类资产的投资价值优于债券类资产吴浩指出，固定资产在当前时点要以牛市结束的心态对待，久期较长的账户要调整仓位

虽然吴昊在当前时点看好权益类资产的投资，但他仍然认为债券类资产是理财产品的主要投资品种吴浩指出，债券市场投资机会的挖掘在于纵向和横向两个维度

一方面，机构可以加强债券投资的纵向能力挖掘因为在目前的市场环境下，债券票息收益率很低，需要通过交易来提高账户收益率，比如今年银行永续债和二级资本债的交易机会

另一方面，机构要加强债券投资的横向能力布局多元化资产，如可转债，可交割债券等在固定收益+产品配置方向，理财资金可以通过FOF公募基础品种分享权益类市场收益

吴昊提到:虽然今年很多‘固定收益+’产品都达到了‘固定收益—’的效果，但主要还是因为产品的净值管理没有做好但是长期来看，我认为理财产品是资产配置的正确方向，应该走正确的路我们还重点要求投资经理在‘固定收益+’领域建立自己的投资能力，建立能力圈壁垒

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