留一半清醒留一半醉

8月15讯：留一半清醒留一半醉

债券市场6月中下旬开始再度大踏步上涨。在壮大的资金推进下，短短一个多月时间，10年国开债利率迅速下行超出20bp，3年AAA级企业债利率达到2.90%，信誉利差重回极端紧缩状态，不管是超长久限债的利率差，还是国开非国开债的利率差，债券市场的价值凹地都在被迅速清除。

进入二季度，跟随地产投资、新开工面积和房屋销售增速再度转差和制作业投资增速出现负增长，这些关键变量的变化使投资者对经济增长的预期趋于转弱。市场广泛以为货币政策已很难从紧，富余的资金很快填平清偿券市场各个角落的估值凹地。

当下我们仍坚定地以为债市趋向依然向好，利率下行是长久趋向。但面临迅速下行的利率，心中确有迷惑：一方面，债市如今的低利率并没有刺激起大部分企业的投资热情，最偏好的中等评级信誉风险可控的债券如今彻底没有供应，这意味着经济回暖确实要走的路还很漫长；另外一方面，债市正在为许多高等别央企国企和大大小小的地产企业提供低本钱融资方便，看到地王频出、房产价钱迅速上涨，产能多余行业仍能获得较低本钱资金的输血，对经济构造转型什么时候能真正开始有所担心；再者，假如市场广泛以为经济要去杠杆而获得新生，那将来信誉风险更高频次的爆发也许不可防止，这些是不是已在低信誉利差中获得了体现？

留一半苏醒留一半醉，掌握好利率下行的大趋向，防备好信誉风险是关键，但同时也需求关注市场也许出现的动摇。（史向明，农银长期增利、农银加强收益基金经理，固定收益部总经理。）

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。