恒大举牌万科，后来者居上？

本刊特约作者 大洋／文

万科事件演化至目前，已经纷扰好久。最新的8月9日的宣告显示，恒大地产集团有限公司持有万科A（000002.SZ）股份已达5%，触及举牌线。

“野生番”为什么看上万科？

依据我猜测的公司利润，按现有的分红率和市场请求的报答率5%来计算，合理股价区间在18-20元间。

在2015年产生的股灾中，万科股价曾跌至13元。太低的股价和股权构造是引来了野生番缘由之一。另外一个缘由是金融市场和楼市的火爆，金融机构获益丰富，成为实力壮大的野生番。同时，我以为，目前中国的证券市场相似美国的德崇时期——垃圾债券（全能险、P2P、理财产品和资管筹划）风行、利率下跌与企业估值蹿升，激发并购的黄金时间也就瓜熟蒂落。所以，就算宝能不抢，也会有第二个宝能、第三个宝能去抢，如后来者恒大。谣传安邦也在增持。

宝能最近几年业务发展很快，之所以会盯上万科，主如果因为资产荒现象和全能险业务的飞速发展而至。宝能买入首先是基于价值投资的。假如入驻只需请求坚持分红能有5%收益率，它就不会失败，假如能进一步追求控股再资产重组将大获全胜。至于2016年北上深房价大涨带来的万科估值进一步上升，未必是它能估计到的。所以，我信任宝能刚开始只是想进行财务投资和寻找协作，事情开始产生变化应当是在碰到管理层的抵御和拒绝以后了，这时候正好碰着股灾产生，带来了超级机会。

宝能解释投资是作为战略财务投资者。有报道说其综合持股本钱约15-16元。基于40%分红率，它的报答率也将达5%-6%左右。在如今利率水平下，这自己就是一笔很好的投资。假如能提升分红率将会大幅提升报答率，并在未来退出时会有更高的股价空间。

进入2016年，全部房地产行业繁华，特殊是北上深。万科在上述地区有大批的土地储备，其升值空间庞大。恒大也必定预感与万科强强联合带来的美妙故事，所以才进入这场“三国杀”。

恒大的资金流动性可谓极其裕如。据媒体报道，截至2015年年末，中国恒大与20家银行有主要来往，获得授信总额2736亿元，而该公司未动用银行授信额度达1545亿元。尽管巨额的银行授信其实不能够进入股市投资，然而其关于恒大主业的支持，也可帮助后者在任何一场并购中没有后顾之忧。

谁说恒大控股万科后，再收购恒大地产不也许？好比万科用有优越信用的低本钱贷款收购恒大的永续债，也会增加很多收益，或许下降恒大的借债本钱。

至于恒大是不是能通过过桥贷款的帮助，成为大股东，我们无妨假定下：收购不超出30%的股份成为控股股东；假定收购价定在23-24元间，共约花上700亿元。恒大应有这个融资能力，好比宝能转让后自己便能够提供过桥贷款，加上其他银行信任的贷款，然后整合两家公司的资产。恒大的土地储备更多，通过剥离部分整合负债，在几年内还上贷款应当不成大问题。固然也有很多人纠结恒大的负债，其实在销量眼前这个已经不成问题。碧桂园（02007.HK）上半年回笼1000亿元现金，那么恒浩劫道不会有更多？并且，削减买地就足够支付对价，好过去买下地王。

整合对两家公司的效益会带来很多利益，特殊是恒大。就算是收购不成立，作为财务投资者的恒大也可大大赚上一笔。

我以为，宝能做出妥协的也许性较大，而国企的身份决定了华润不也许以高价争夺第一大股东地位，管理层接纳恒大比宝能要好，在不组成要约收购的情形下让恒大当大股东是比较理想的情况，各方在董事席位分配上达至纳什平衡是彻底有也许的。纳什平衡是指博弈中这样的局势，关于每个参加者来讲，只需其别人不转变战略，他就没办法改良自己的情况。在每个参加者都只有有限的战略选择、并许可混杂战略的条件下，纳什平衡必定存在。

假如事情能向着有益于各方利益的方向发展，这将会给往后的国企改革（混改）带来必定的指引。

郑重声明：此文内容为本网站转载企业宣传资讯，目的在于传播更多信息，与本站立场无关。仅供读者参考，并请自行核实相关内容。