搭线时尚大咖，七匹狼轻奢服饰的风雨之路？

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电商兴起时间不长，影响却不小，其对传统服装行业的巨大冲击已成“老生常谈”的话题。在服装行业的外部商业环境发生重大改变后，各企业纷纷谋求转型升级，寻找可能的盈利增长点，为公司的发展保驾护航。

24日，七匹狼（002029-CN）发布了关于投资Karl Lagerfeld项目的相关说明，公司拟通过香港全资子公司出资2.4亿元人民币投资Karl Lagerfeld公司80.1%的股权及对应股东贷款，并在交割完成后对目标公司境内运营的主体增资。本次品牌运作符合公司长期战略发展方向，如果运作成功，广阔的轻奢服装市场将为七匹狼打开，对公司“打造七匹狼时尚集团”具有重大意义。

图：七匹狼公告

转型初见成效，电商增长已疲劳

2013年以前，七匹狼的发展模式为终端门店数量的粗放式扩张，通过终端门店，打造销售渠道，形成了以门店为核心的重资产销售渠道。电子商务的发展，使得销售渠道变得多样化的同时，也面临着复杂的外部环境，商铺的购置面临较大风险，大规模的外延拓展门店已不符合行业发展趋势，所以自2013年以来，公司进入关店和调整期，各渠道从扩张转向升级，寻求内生增长，调整渠道定位，进行渠道分级和改造，积极探索线上线下有机结合新模式。公司的转型时期阶段从财务数据上也能很好体现出来，公司2013年以来归属母公司股东净利润连续四年同比下滑，不过下滑幅度逐年减小，说明公司转型初见成效，在新的商业环境中逐渐站稳脚跟。

图：七匹狼财务数据(单位：万元人民币)

从图中也能看到，2017年半年度归属母公司股东净利润同比增长15.95%，能有如此大的收获，主要得益于电商线上渠道的高速发展和针纺产品的大卖，线上渠道实现营业收入超过5亿元，占比期内总营业收入12.82亿约39%，其中针纺系列产品的销售收入超过2亿元，同比增长超40%。可见，公司电商的线上渠道已成了公司营收的重要部分，线上线下模式结合的探索基本完成。但仅电商一个营收增长点是不够的，今年上半年线上渠道营收占比仅较去年同期高出约4个百分点，增长点的支撑已进入瓶颈，需寻找新的营收动力。而目前销售渠道改造已初见成效，那么对产品的提升、竞争力的打造以形成长期有效营收增长点的战略布局就显得十分有必要，且行业逐渐回暖，消费者乐意为精神文化消费，所以便有了此次Karl Lagerfeld项目投资，以此打开轻奢市场。

傍大腿得走风雨路，低迷股价仍显价值

Karl Lagerfeld品牌在时尚界可谓大名鼎鼎，Karl Lagerfeld（卡尔·拉格斐）是时尚界宗师级人物Karl Lagerfeld以其名字命名的国际轻奢品牌，是时尚界最强IP之一，说七匹狼搭上时尚界大咖那是一点都不夸张的。

如果成功对Karl Lagerfeld完成投资，七匹狼是否能傍大腿水涨船高？笔者认为不一定，主要原因有以下两点：

1.Karl Lagerfeld虽贵为国际品牌，且品牌热度在全球不断上升，但其在大中华区的业务2013年才开始营业，品牌尚处于培育期，目前仍未实现盈利，品牌的营销植入还需时间。

2.国内轻奢品牌市场竞争加剧，且成功运营案例较少。在七匹狼此次收购之前，复星购入法国高端时装品牌IRO的60%股权，纺织企业如意集团购入法国SMCP的多数股权，2015年歌力思以8406万元收购德国高档女装品牌Laurèl及其内地运营公司。对海外高端服装品牌的收购虽是大势所趋，但收购之后成功运营的少之又少，由于对海外市场的不熟悉，并购可能会遇到种种细节问题，整合时容易遭受阻力，从而使得并购功败垂成。

所以，七匹狼能否借力Karl Lagerfeld，在轻奢市场成功打入仍需要时间的验证，这对于七匹狼资源的并购、整合、运营能力也是一个巨大的考验。寻求新的营收增长点已势在必行，因为除了业绩，公司股价也早已经不住折腾，公司近两年来的股价呈现低位震荡，疲软乏力，上涨遥遥无期。

图：七匹狼股价走势

公司股价低迷的原因除了业绩不佳，还有被市场价值低估的可能，公司目前市净率为1.34倍，相比行业平均的4.75倍，明显较有优势。下图为wind资讯整理的公司股价估值的历年分析，目前估值与2014年9月份相若，处于三年来低位。观乎公司业绩正逐渐转好，投资价值显现，需要的就是点燃股价的那一把火。

注：资料整理于wind资讯

七匹狼的轻奢之路虽是顺应时代和公司战略发展的需求，但重重困难显得此路风雨飘摇，失败了，鸡飞蛋打，成功了，扶摇直上！

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