北京银行601169：中收表现亮眼关注数字化转型推进

事项:北京银行发布2021年年报和2022年一季报21年和22Q1，公司分别实现营收662.8亿元和176.2亿元，对应同比增速3.1%和2.1%，2001年和22Q1归母净利润分别为222.3亿元和73.5亿元，对应同比增速为3.5%和6.6%1年ROE 10.29%，比20年低0.36个百分点，22 Q1 1年ROE 13.32%，比21年同期低0.16个百分点2001年末总资产3.06万亿元，比20年末增长5.5%，22Q1年末总资产3.14万亿元，比年初增长3.6%2021年公司利润分配预案为:每10股现金分红3.05元，分红率30.03%平安观点:利润增速边际改善，财富收集表现强劲公司21年和22Q1净利润同比分别为3.5%和6.6%，利润增速边际改善公司22Q1收入同比分别增长2.1%，并保持低位具体来看，利息收入低增长是主要拖累因素公司22Q1净利息收入同比变化0.7%，仍处于较低增速我们认为主要原因是息差持续收窄非利息收入方面，22Q1公司中间收入增速收窄并由负转正22Q1手续费及佣金净收入同比增长36.2%，增速遥遥领先同业我们认为这主要是由于在零售转型的推动下，理财业务板块的增量贡献从21年年报来看，整个理财业务收入表现亮眼，息差并没有走出下降趋势21年年报显示，资产端定价水平仍是息差的主要拖累因素公司21年有息资产收益率4.07%，其中贷款收益率较前20年下降21BP至4.55%，但较同业仍保持较高盈利水平债务成本略有上升，21年付息债务成本率2.27% ，其中存款成本率1.97%，较21年初下降11BP整体上保持了稳中向好的态势，存款议价能力较同业优秀从规模增长来看，资产端，公司22Q1总资产同比增长3.6%，环比下降1.9pct，边际增速放缓贷款增速10.3%，连续两个季度快于总资产增速21Q4年末，公司/零售贷款规模较21H1变化—7.84%/7.81%，零售贷款占比较21H1增长2个百分点至35%，其中经营性贷款和消费贷款增量占个人贷款增量的72.1%贷款和资产整体结构优化理想，零售转型成效显著负债端，22Q1存款总额同比增长7.6%，吸储能力稳步提升存款在负债中的占比从21年末的62.4%提升至22Q1末的65.9%，充分发挥了存款在负债端的压舱石作用不良贷款大幅下降，资本质量稳定向好22Q1的不良率为1.44%，与21世纪末持平根据测算，我行22Q1年化不良率为0.81%，同比下降27BP，降幅较大整体资产质量稳定向好，与公司股票风险加速清算有关22Q1拨备覆盖率为212%，环比上升2个百分点，贷拨比3.04%，较年初上升1BP，进一步夯实了风险抵补能力建议:零售转型稳步推进，数字化引领值得期待2021年，公司提出以数字化转型为导向的五个转型发展路径，目标是将北京银行打造成国内领先的数字化银行，并不断加大零售转型投入，零售占比不断提升伴随着历史存量风险包袱的加速出清，叠加公司逐步推进零售转型红利释放和数字化转型，预计公司未来经营业绩将持续改善展望未来22年，考虑到经济下行对银行资产质量的扰动，我们小幅下调了公司22年和23年的盈利预测，并增加了24年的盈利预测预计公司22—24年EPS分别为1.14/1.25/1.36元，对应的利润增速分别为8.5%/9.5%目前公司股价22—24年分别为0.42x/0.39x/0.36x，估值安全边际充足考虑到公司资产质量表现稳定，零售转型和数字化前景广阔，维持推荐评级风险:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期上升2)利率下行导致行业利差收窄超预期3)房企现金流压力增大导致信用风险上升